Luego de un junio en el que el salto del tipo de cambio borró buena parte de las ganancias acumuladas, el carry trade volvió al centro del debate entre los inversores. Sin embargo, el escenario cambió rápidamente en el arranque del segundo semestre y hoy el mercado muestra una visión más matizada.
Durante junio, el dólar oficial mayorista avanzó cerca de 4,9%, un movimiento que provocó que las inversiones en pesos registraran su primera pérdida mensual medida en dólares desde septiembre de 2025. De acuerdo con estimaciones de GMA Capital, el carry trade perdió alrededor de 2,5% en moneda estadounidense durante ese mes, eliminando las ganancias obtenidas en los dos meses previos.
Ese episodio llevó a muchos operadores a dar por terminada la etapa más rentable de la estrategia, pero el panorama comenzó a estabilizarse nuevamente gracias a la moderación del tipo de cambio, el ingreso estacional de divisas del sector agroexportador y la continuidad de las compras de dólares por parte del Banco Central.
En ese contexto, algunos analistas sostienen que el recorrido alcista del dólar podría ser limitado en los próximos meses, lo que vuelve a abrir la puerta para quienes buscan aprovechar las tasas en pesos.
«Con el tipo de cambio operando con calma, el ingreso de divisas del agro y la señal de un Banco Central comprador, muchos inversores ven poco recorrido alcista para el dólar en los próximos meses, un escenario que hoy parece posible. Para ellos, dolarizar la reinversión puede no ser la jugada óptima: pasarse a pesos y capturar tasa real positiva puede rendir más medido en moneda dura», relató el operador y asesor financiero Germán Marin.
Desafortunadamente para los inversores, con tasas de interés considerablemente más bajas que las observadas tiempo atrás y el ingreso pleno al período electoral, el premio por asumir riesgo cambiario se redujo de manera significativa.
Toto Caputo y Bausili en la Rosada.
Actualmente, la tasa efectiva anual de los instrumentos de renta fija en pesos ronda el 25%, mientras que los bonos en dólares ofrecen rendimientos cercanos al 7% anual. Esa diferencia, que meses atrás justificaba ampliamente el carry trade, hoy luce mucho más ajustada frente al riesgo de una eventual aceleración del tipo de cambio.
En ese escenario, algunos especialistas consideran que las estrategias en pesos deben enfocarse únicamente en horizontes muy cortos.
«Los inversores que ya tengan vencimientos en pesos pueden optar por Lecaps de muy corto plazo para obtener un rendimiento algo superior al de un plazo fijo. Sin embargo, prefiero la caución bursátil a un día, privilegiando la liquidez y evitando la volatilidad propia de los instrumentos de renta fija», sostuvo el analista y asesor Mariano Monferini.
La principal preocupación pasa por la evolución del mercado cambiario a medida que se acerquen las elecciones legislativas. Buena parte de la estabilidad observada en las últimas semanas se explica por la utilización de herramientas oficiales como los contratos de dólar futuro y los bonos dollar linked, mecanismos que permiten moderar la volatilidad sin intervenir directamente con ventas de reservas.
En junio incluso aumentó con fuerza el interés abierto en el mercado de futuros, reflejando una mayor utilización de estos instrumentos. Sin embargo, advierten que la eficacia de esas herramientas podría disminuir si el proceso electoral incrementa la incertidumbre. En ese caso, la diferencia entre la evolución de un bono dollar linked y la del dólar efectivo podría ampliarse, reduciendo la protección que ofrecen estos instrumentos.
Por ese motivo, la mayoría de los estrategas coincide en que el carry trade ya no puede aplicarse con la misma tranquilidad que durante el primer semestre. La estrategia sigue siendo viable, pero exige plazos mucho más cortos, monitoreo permanente del mercado cambiario y una gestión más activa del riesgo.
